東南亞 - 於市況陰霾下的投資機遇
2022 第四季市場回顧及展望 - 亞洲股市
|
加息當然會令經濟增長受壓，但以現時來說，美國最新就業數據市場保持強勁，而消費者支出一直保持穩定。另外，第二季度業績的美國企業盈利狀況，亦比預期更有韌性。假若滯後數據公佈時，趨勢仍能大致維持，相信美國出現輕微至中度經濟衰退的機會較大。
市場資金充裕 提早為利率趨穩時部署
由年初至今，市場調整的幅度，很大程度已經反映疲弱的宏觀經濟和地緣政治的負面因素。短期內市場仍然會就高通脹和經濟衰退兩大憂慮不斷拉鋸，令股市及美國國債收益率仍然波動。直至市場明朗化之前，東亞聯豐對股票持「中性」態度，並預計今年年底或明年第一季通脹增長速度將放緩。當通脹和美國債息穩定下來、環球經濟和公司業績前景較為清晰時，市場情緒和估值有機會得到大幅改善，現時市場累積的資金將回流入市。
防禦性高、具長期結構性增長能力或受惠高商品價格的板塊有優勢
面對經濟放緩的可能，防禦性高的股份，一些在低迷市況仍然能產生強勁現金流和盈利清晰度較高的行業都被看好，例如能源、必需品和電訊等。另外，低碳經濟是各國長遠目標，加上市場對可再生能源、電動汽車鋰電池等領域需求殷切，是一個商家必爭之地。無論經濟前景如何，各國以至相關企業，都不會停止投資相關領域。與此同時，受惠價格高企和供應緊張，商品和原材料股可以作為對沖通脹的板塊。投資團隊預計，隨著息率走勢趨穩，債券收益率下降，對息率走勢敏感的「增長型」股份將由2021年底大幅跑輸「價值型」股份的不濟表現中反彈。而資訊科技股份業績可能已經見底，一旦利率穩定下來，板塊有望回升。
亞洲基本面相對平穩 通脹壓力較溫和
亞洲方面，各國所面對的經濟狀況與挑戰則各有不同。雖然一眾國家例如澳洲、馬來西亞、新加坡和南韓等跟隨美國調高利率，但通脹壓力較成熟市場溫和，經濟亦相對穩健。以南韓為例，該國是全球率先實現利率正常化的國家之一。南韓早於過去一年已經加息七次。最近一次在八月加息幅度已由七月份的 50 點子回落到25點子，規模漸趨正常化。南韓政府更表示，會以其它手段代替大幅度加息以控制通脹。另外，受惠煤炭和棕櫚油價格高企，印尼股債市場表現一直不俗，股市年初至今升幅已接近10%，該國第二季度經濟較上季度增長3.7%。印尼於過去一直沒有跟隨美國加息，但於八月亦不敵通脹壓力，息口向上調整25點子。煤炭價格高企也有利澳洲，支持經濟持續增長，第一季及第二季經濟數據均分別按年上升3.3%和3.6% 。
至於中國，政府不再為今年經濟增長定下目標，但中央希望透過較寬鬆的貨幣政策，加上財政措施去支持受防疫政策窒礙的經濟活動。同時為穩定經濟以及支持人民幣匯價，九月初政府把存款準備金由8%降低至6%，是今年第二次降準。不過中國房地產「爛尾樓」危機持續發酵，拖累中資銀行股和內房股，打擊市場信心及投資情緒。
能源出口國優勢擴大 東南亞國家前景不容忽視
東亞聯豐相信能源板塊可持續做好。儘管商品價格有所回落，但仍處於高位，有利印尼和澳洲商品出口國。
外圍大幅波動時，印尼市場相對平穩。經濟基調良好、貨幣穩定、製造業採購經理人指數持續擴張，加上受棕櫚油和煤炭價格上漲，貿易順差創歷史新高。印尼一直沒有跟隨外圍加息。直至七月份通脹按年升4.94%，央行於八月才加息25 點子，相比其他國家，加息步伐溫和。受惠商品出口帶動，該國第二季經濟增長按年上升5.4%。棕櫚油和煤炭為印尼主要出口商品，兩者價格均受俄烏衝突而大幅攀升，有助商品出口商提升現金儲備。
高煤炭價格同時有助澳洲商品出口企業。澳洲紐卡斯爾煤炭期貨於今年三月份創新高，升至每噸440美元。縱使之後有所回落，價格仍高於每噸 400 美元。相比在過去十年，售價僅為每噸50 至 120 美元。價格高企是由於俄烏戰爭嚴重影響供應，需求持續旺盛。加上歐盟隨後禁止進口俄羅斯煤炭，迫使許多歐洲國家向遠在澳洲等地採購燃料。由於冬季迫在眉睫，加上俄羅斯無限期暫停通過北溪管道向歐洲輸出天然氣，歐洲將要改用煤炭作為燃料，因此對亞洲煤炭的需求可能會進一步飆升，市場緊張情況可預期延續至明年以後。
具結構性增長潛力的中國企業看高一線
中國經濟復蘇步伐將取決於中國會否改變其清零策略，及施行促進經濟政策的速度。中央較早前在政治局會議表明，國家經濟增長目標將「保持在合理區間增長」，因此市場對重大刺激經濟措施出台的期望已經消退。加上，中美就台灣問題的緊張局勢等各項因素均窒礙投資者信心。為支持人民幣匯價，九月初政府把存款準備金由8%降低至6%，是今年第二次降準。但基於中美貨幣政策分歧繼續擴大，市場預計人民幣兌美元會持續疲弱。
中國爛尾樓項目從200個增加到七月尾的300多個，業主集體停繳按揭貸款。鑑於政府傾向保護買家，讓銀行承擔損失，預計銀行將首當其衝。儘管有消息指國務院可能向私人地產商提供巨額財產保護基金，投資團隊仍然擔心出現連鎖效應，投資團隊對中國房地產以及金融板塊抱審慎態度。
相反，具結構性增長的企業，例如可再生能源、工業自動化和國內消費等領域卻提供投資機會。面對氣候變化，政策將繼續支持電動汽車相關行業和可再生能源發展，儘管經濟放緩，這方向是不會逆轉的。根據國際能源署於2021的預計，中國於2025年有機會擁有全球95%的太陽能供應鏈，太陽能電池板的生產關鍵部件幾乎都將依賴中國供應。另外，開發電動汽車電池成為必爭之地，而研發電動車電池的中國企業具領導地位，當中不乏為主要國際電動汽車製造商提供產品。
我們也看好防守性高，和有能力回購股份的企業。預期環球經濟可能陷入衰退，投資團隊特別看好具領導地位，有穩固資產負債表和現金流的公司。面對供應鏈挑戰、投資不足和政策變動，這些企業在這環境下仍然有實力捉緊商機。
供求失衡造就機遇有利香港航運業
東亞聯豐不斷於「增長型」股份和「週期性」股份之間尋找平衡，並專注捕捉結構性的增長機遇。當中包括新能源板塊，電動汽車相關行業和太陽能板塊以及非必需消費品類別。於週期性股份中，則看好受惠於供求失衡的行業，例如與航運運輸相關的行業。另外，在疫情期間，很多公司大量投放資源在科技保安等項目，但面對經濟下行風險，公司將放慢有關投資，因此對於科技資訊類股份，我們持審慎態度。