2023焦點重置 剖析投資重點
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經濟衰退憂慮成新焦點，「縮表」緊接加息周期減少流動性
東亞聯豐認為2023年市場將繼續充滿挑戰，上半年要耐心等待關鍵數據的表現，為往後的投資作好部署。2023年的主要趨勢為，第一，全球通脹雖然仍處於結構性高位，但相信離見頂之日不遠。第二，經濟衰退將取代通脹憂慮成為市場新焦點。加息預期已經被完全消化，目前只剩下加息帶來的餘波。東亞聯豐相信歐美經濟明年無可避免會陷入不同程度的衰退。第三，主要國家如美國的貨幣政策會持續適度緊縮。第四，隨著加息節奏慢下來，各國央行重點將由壓抑通脹轉移至縮減資產負債表，資本和信貸市場的流動性因而減少，削弱市場結構，但相信過程是可控的。第五，中國放寬防疫政策，加上對房地產多方面的支持，扭轉原本疲弱的投資氣氛，同時為亞洲以至全球經濟復蘇注入動力。
綜合上述各大因素，東亞聯豐預計明年風險資產情緒將有所改善，而固定收益資產吸引力亦可回升，令投資者重拾興趣，而資金可能要待明年下半年才顯著地重新流入股市。現時經濟前景依然不明朗，個別企業盈利開始受壓，預示明年增長可能放緩。
但由於預計美國聯儲局不再大幅加息，環球股市調整相信接近尾聲。相信市場上半年會觀察經濟數據，例如通脹是否見頂，經濟衰退程度等。當走向清晰度改善時，資金將會較明顯的回流股市，因此，風險資產有望於2023年下半年溫和回升。
隨著加息週期進入後段，利率波動減弱，美元升勢缺乏支持，相信美元匯價抽升至數十年高位的情景不再。相反，將造就機會讓亞洲區貨幣走勢重新由基本面帶動。中美息差收窄，以及中國放寬疫情限制，有望帶動經濟復蘇，為人民幣匯價帶來支持，但升幅可能受制於入口上漲和出國人數增加。
當美元走勢轉弱，而全球央行和美國貨幣政策距離漸漸收窄時，將有利估值偏低的非美元計價股票，例如歐洲和包括中國在內的亞洲地區。當中投資團隊尤其看好亞洲，特別是東盟成員國。
債市已反映多項負面因素，亞洲債券將重獲動力
債市過去長時間的震蕩，對通脹、高利率和衰退風險多項不利因素的影響都已經消化，目前債價已具相當吸引力。由於來年美國接連大幅加息的機會不大，現時接近周期性高位的收益率上升空間亦顯得有限。東亞聯豐認為現時在投資級別和高收益債券範疇中均出現具投資價值的機會。
考慮到經濟衰退的預期以及加息週期何時完結仍是未知之數，投資級別債券可為投資者對沖部分利率上升，債券價格下跌的風險。加上一般發行人基本面穩固，承受風險有限。假若經濟情況比預期差，高收益債會因息差擴大而受壓。但若仔細研究，市場上仍有一些息率吸引之餘，基本面也不俗的高收益債券投資機會。明年當經濟出現衰退時，市場流動性亦將逐步收緊，評估高收益債券發行人的資產負債表是否穩健，衡量再融資的壓力，及抵禦經濟衰退的能力尤其關鍵。
至於地區方面，由於美國中長期債券孳息率上升空間不多，團隊認為投資者將重返亞洲區債券。加上明年中國需求回升，將抵消歐美經濟放緩給亞洲地區出口帶來的影響。當中，受惠中國旅客帶動以及消費品需求上升，有利韓國和泰國等地。因此，東亞聯豐認為資金届時會重新流入風險資產，亞洲債券亦將受惠。
疫情放寬措施和房地產政策為中國股債帶來動力
自從二十大後，中國的政策出現根本性的變化。中國一直備受清零措施和房地產問題困擾，但自從放寬控制和支持房企政策出台後，瞬間扭轉市場氣氛。東亞聯豐看好中國股債多個相關板塊，除了受惠於重啓經濟的股份，還有內房債、工業債和澳門博彩債券等。
為挽救銷售疲弱和受爛尾樓危機困擾的房企，內地自十一月中接連發出「三支箭」以及「金融16條」，通過債券、信貸和資本市場融資各項政策，鼓勵銀行向房企發放信貸、支持民企發債融資以及恢復上市房企再融資等。政府加大力度挽救房地產，增加投資團隊對內房債前景的信心。由政策帶動，加上估值吸引，我們看好中國高收益內房債券明年的前景。同時，政策亦讓我們對BBB評級的投資級別中國資產管理債券，以及電訊媒體科技債券有正面看法。
中國放寬防疫限制同樣惠及澳門博彩業。相信放寬措施既可帶動澳門旅遊業，亦可刺激賭場入場人數。加上澳門賭場營運牌照已塵埃落定，不明朗因素得以消除。至於香港，我們仍然看好政府債,因為息率吸引和基本面十分穩健。
受惠政策支持，投資團隊同樣看好中國和亞洲股票，當中以內房和科網股較吸引。科技硬件也是買入之列，相信板塊明年下半年會復蘇。中國放寬政策亦令亞洲區股市同時得益，當中優質增長型板塊例如消費必需品、科技通訊和醫療保健等也備受看好。
中國兩大政策方針的轉變，無疑能夠推動市場氣氛。但團隊同時明白落實措施需時，當中會有起伏，甚至需要微調政策。所以我們會密切留意事態發展，各項政策落實的情況，不能輕視實施期間可能發生的轉變。
長遠策略來說，減排目標加上中國人口的結構性轉變，包括生育率下降和人口老化等，帶動結構性板塊增長。綠色技術和醫療保健兩者均得到政府政策支持，具長期發展潛力。而中國企業在太陽能電池板和電動車鋰離子電池生產等各種綠色技術領域佔領導地位，有關企業發展潛力不容忽視。
礦產能源商品需求未止，印尼、印度和澳洲能源股債備受矚目
地緣政治令能源商品價格高企、為減排以及通脹帶來壓力，同時為亞洲能源股債造就利好條件。中國放鬆疫情限制，市場憧憬有利刺激能源商品需求。
以印尼為例，作為棕櫚油、煤炭、天然氣和銅礦石的主要出口國，縱使外圍經濟環境嚴峻，但印尼自身並沒有受到太大困擾。高企的商品價格，為經濟和出口帶來支持，預計今年的經常賬戶將錄得盈餘。俄烏戰爭影響能源供應，天然氣價格持續高企，能源公司因而錄得豐厚利潤和可觀的現金流。加上，美國國債孳息率回落，以及國家基本面穩固，我們相信印尼的投資級別國有企業能源債有條件造好。
另一個防守性高、頗具規模的板塊，是印度可再生能源高收益債券。作為全球主要耗電量的國家，印度是主要可再生能源生產國。其目標是2030 年能夠減少碳排放10 億噸，碳強度降至低於45%。要減排同時滿足人口增長對電力增長的需求，該國計劃把可再生能源產能擴大到 500 吉瓦（Gigawatt）。有機構預計，到 2030 年，印度低碳技術的市場規模將高達 800 億美元。要實踐這些目標，需要有利的政策來支持可再生能源企業，為他們提供融資渠道去進行工程。因此，我們相信可再生能源企業的基本面將持續吸引。
綠色技術等生產過程需要用上大量礦產，繼而帶動工業生產國增長前景。以澳洲為例，該國擁有許多發展電動汽車和其他環保技術的重要石礦。儘管中國經濟暫時疲弱影響需求，但鋁、銅、鎳和鋅等庫存量低，為金屬價格帶來支持。工業金屬面對供應短缺，需求卻受綠色能源發展帶動而不斷增加，為工業生產國的股份注入動力，製造更吸引的前景。
此外，澳洲與卡塔爾和美國並列為液化天然氣主要出口國。今年十月，澳洲液化天然氣收入錄得歷史新高的70億美元。除了出口亞洲國家，德國近日也向澳洲購入天然氣以解決能源短缺問題。面對種種利好因素，澳洲能源股備受投資團隊看好。
總結
2023年充滿挑戰，加息，縮表等能否有效逐步壓抑通脹？抑或打擊經濟增長？一切都仍有待觀察。但中國重啓經濟有望為環球經濟衰退帶來希望，加上美元強勢將結束都有利亞洲股債明年的前景。